Chứng Khoán SH

“Đừng nhìn vào P/E hiện tại, doanh nghiệp còn tăng trưởng thì cổ phiếu còn lên”

Sơn Hà – Founder SH Investment

Tiếp sau thành công của bài định giá HPG quý 1, chúng tôi đưa ra cập nhật định giá HPG trong quý 2 với khuyến nghị MUA. Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế Q2/2021 của HPG sẽ là 8400 tỉ (gấp 3 lần cùng kì). Giá mục tiêu trong 3 tháng tới là 80.3 (+29.5%)

Các điểm nổi bật

• HPG đã có 1 quý bùng nổ, trở thành doanh nghiệp thép đứng đầu Đông Nam Á và top 50 của thế giới. Với doanh thu quý 1 là 31 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế là 7 nghìn tỷ đồng đạt mức kỉ lục , mức tăng lần lượt là 60% và 300% so với cùng kì năm ngoái.
• Mục tiêu năm 2021 của Hòa Phát là đạt doanh thu 120 nghìn tỷ, lợi nhuận sau thuế đạt 18 nghìn tỷ với động lực từ lò cao số 4 và nhu cầu thép rất lớn hiện nay.
• Từ đầu năm tới nay giá cổ phiếu HPG liên tục tăng mạnh so với đầu năm tăng hơn 45%

• Thép Hòa Phát có nhiều lợi thế cạnh tranh như có cảng biển nước sâu ngay tại nhà máy, giúp dễ dàng vận chuyển nguyên vật liệu, hàng hóa xuất đi các thị trường. Đặc biệt, thép Hòa Phát được luyện từ quặng sắt, có chất lượng cao, chủng loại sản phẩm, mác thép đa dạng.
• Kinh tế thế giới đang phục hồi dẫn tới nhu cầu cực lớn về nguyên vật liệu trong sản xuất và xây dựng. Với việc lò cao số 4 đã đi vào hoạt động từ tháng 1 đã nâng sản lượng thép của hòa phát một cách vượt trội từ hơn 5 triệu tấn/năm lên tới 8 triệu tấn/năm( tăng 60% công suất).
• Thị trường tiêu thụ càng ngày càng được mở rộng. Doanh nghiệp cho biết trong tháng 4 khai thác được thêm thị trường mới là Peru. Các thị trường truyền thống như Úc, Nhật, Canada, ASEAN… vẫn liên tục đặt hàng với khối lượng lớn.

Dự tính về kết quả kinh doanh quý 2

• Trong tháng 4 sản lượng bán hàng đã đạt 869 nghìn tấn tấn sản phẩm thép các loại tăng dến 65% so với cùng kỳ. Trong đó thép xây dựng và phôi thép đạt 549 nghìn tấn, thép cuộn cán nóng HRC đạt 212 nghìn tấn và thép ống đạt 87 nghìn tấn.
• Giá thép tăng trong giai đoạn hiện nay chủ yếu là do hiện tượng giá nguyên vật liệu tăng cao, nguồn cung thép trên thị trường thế giới giảm và có hiện tượng đầu cơ giá thép nên đã gây khó khăn cho các ngành khác đặc biệt là xây dựng. Hiện nay Trung Quốc và nhiều nước khác trên thế giới đã có những cơ chế để làm hạ nhiệt giá thép và hiệu quả là giá thép đã có những xu giảm giá. Nhìn chung thì thị trường thép vẫn sẽ phát triển và giá thép sẽ về mức cân đối để kích thích việc tiêu thụ thép.

       Sản lượng thép xây dựng, phôi thép và thép cuộn cán nóng HRC ( đơn vị tấn)

• Chúng tôi lấy mức sản lượng của tháng 4 làm mốc để ước lượng cho 2 tháng còn lại, mặc dù với tình hình hiện tại thì 2 tháng sau sẽ còn cao hơn cả tháng 4.
• Dự báo sản lượng thép trong quý 2 như sau:
  • Sản lượng thép xây dựng và phôi thép dự tính đạt: 0.549 x 3 = 1,648 triệu tấn ( tăng 36% so với cùng kỳ).
  • Sản lượng thép cuộn cán nóng HRC dự tính đạt khoảng 0,680 triệu tấn tăng nhẹ so với quý 1, quý 1 đơn thép cuộn cán nóng HRC vượt 300% công suất của Hòa Phát.
  • Sản lượng thép ống dự tính đạt 0,087 x 3 = 0,261 triệu tấn.
• Như vậy ta có tổng sản lượng thép quý 2 dự tính đạt khoảng 2,6 triệu tấn (tăng 20% so với quý 1).
• Doanh thu ngành thép sẽ tăng lên khoảng: 28,8 nghìn tỷ x 1,2 = 34,56 nghìn tỷ. Chúng tôi cũng lấy mức giá bán thép của quý 1 để làm cơ sở tính toán.
• Quý 1 mảng thép LNST đạt 6666 tỷ đồng chiếm 95%. Do doanh thu quý 2 cao hơn 20% so với quý 1 nên chúng tôi ước tính LNST quý 2 ngành thép sẽ đạt khoảng 6666 x 1.20 = 8000 tỷ đồng.

• Lợi nhuận ngành nông nghiệp của Hòa Phát có dấu hiệu chững lại và dự kiến năm 2021 chỉ đạt khoảng 1700 đến 1800 tỷ đồng, tăng khoảng 4,5% .Nên chúng tôi ước đoán LNST quý 2 đạt khoảng 400 tỷ đồng (tăng nhẹ so với quý 1).
• Tổng kết lại, chúng tôi dự tính LNST quý 2 đạt khoảng 8400 tỷ đồng.

4.Định giá và khuyến nghị

• Dựa vào các con số tính toán bên trên, EPS dự tính cho quý 2 là: 7,3 nghìn đồng. Tương ứng với đó, P/E dự phóng cho quý 2 là: 62/7,3 = 8,5. Vậy P/E= 8,5 là 1 con số cự kỳ tốt, thấp hơp nhiều so với các doanh nghiệp kể cả nhỏ hơn như HSG, POM, NKG, …Chúng tôi đưa ra pe dự phóng là 11, đây là mức P/E thận trọng với một doanh nghiệp đang bứt tốc như HPG.
• Chúng tôi dự tính quý 2 giá cổ phiếu của HPG sẽ đạt 11 x 7,3 = 80,3 nghìn đồng ( tăng khoảng 30% so với hiện tại).

Chúng tôi nhận định HPG là 1 cổ phiếu đầu tư rất hấp dẫn vào thời điểm hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị mua vào, giá mục tiêu cho quý 2 là 80 nghìn đồng.

Ngoài ra, có một siêu cổ khác rất phù hợp để đầu tư giá trị là FPT: Mời đọc

Sơn Hà
ĐT/Zalo: 0886234455
Kênh Youtube: Link
Room tư vấn: Link
Nhóm Facebook: Link