Chứng Khoán SH

“Hỏi tập đoàn này ước mơ gì? Ước mơ rất đơn giản, trong 5 – 7 năm tới sẽ lấy lại ngành bán lẻ này cho đất nước Việt Nam. Chúng tôi không muốn ai đó ở phương trời xa xôi đến đây và “múa rìu“. Chúng tôi ước mơ lấy lại ngành bán lẻ này quay trở về tay người Việt“

Ông Nguyễn Đức Tài.

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu MWG. Trong khi rất nhiều doanh nghiệp chịu tác động mạnh bởi đợt giãn cách xã hội lần này thì MWG lại bị ảnh hưởng ít hơn nhờ chuỗi Bách Hóa Xanh. Lợi nhuận sau thuế quý III của MWG dự tính đạt 1228 tỷ đồng (tăng 29%). Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu trong quý III là 202.3 nghìn đồng (tăng 23%).

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm

• 6 tháng đầu năm 2021, MWG ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất là 62.487 tỷ đồng (tăng 12% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế (LNST) là 2.552 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ). Với kết quả này, công ty đã hoàn thành 50% kế hoạch về doanh thu và 54% kế hoạch LNST cả năm.
• Riêng tháng 6/2021, doanh thu thuần đạt hơn 10.650 tỷ đồng và LNST đạt 380 tỷ đồng, tăng lần lượt 31% và 25% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ đóng góp của hơn 1.000 cửa hàng tăng thêm so với cuối tháng 6/2020.
• Lũy kế 6 tháng, doanh thu online đóng góp gần 5.300 tỷ đồng cho MWG, tăng trưởng 6% so với cùng kỳ năm 2020. Doanh thu online riêng tháng 6 tăng 30% so với tháng 5 và tăng 67% so với mức trung bình 4 tháng đầu năm do nhu cầu mua sắm trực tuyến tăng trong mùa dịch.
• Doanh thu 6 tháng đầu năm 2021 của thế giới di động (TGDĐ) là 15.620 tỷ đồng, điện máy xanh (ĐMX) là 33.305 tỷ đồng và của bách hóa xanh (BHX) là 13.360 tỷ đồng.

Mảng Thế giới di động và Điện máy xanh

• Kể từ đợt giãn cách xã hội đầu tiên vào tháng 4/2020, MWG đã chủ động xây dựng các kịch bản ứng phó với nhiều cấp độ của dịch bệnh. Trong giai đoạn khó khăn, công ty nhanh chóng kích hoạt những biện pháp kiểm soát chi phí để đảm bảo dòng tiền kinh doanh bao gồm:
  • Đàm phán giảm giá thuê mặt bằng.
  • Triển khai chính sách điều chỉnh thu nhập của nhân viên theo nguyên tắc “thu nhập càng cao thì điều chỉnh giảm càng nhiều”.
  • Điều chuyển nhân sự giữa các chuỗi để tối ưu năng suất lao động và phục vụ khách hàng hiệu quả nhất. MWG cũng chuẩn bị sẵn sàng các phương án thúc đẩy bán hàng để triển khai mạnh mẽ ngay sau khi dịch bệnh được kiểm soát.
• Doanh thu TGDĐ+ĐMX riêng tháng 6 đạt hơn 7.880 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ. Đây là nỗ lực vượt bậc của hai chuỗi này trong bối cảnh gần 1.000 cửa hàng phải tạm đóng cửa để phòng dịch hoặc hạn chế bán hàng. Doanh thu online tăng 30% so với tháng trước, chiếm 15% tổng doanh thu của TGDĐ/ĐMX trong tháng 6. Doanh thu online có xu hướng tăng mạnh vì nhu cầu mua sắm online của người dân tăng cao mùa dịch.
• Tình hình dịch bệnh đang có diễn biến rất phức tạp, MWG có thể bị ảnh hưởng 2000 trong 2667 cửa hàng trên toàn quốc trong khoảng 1.5 tháng của quý III. Như vậy, doanh thu của 2 mảng này trong quý III sẽ giảm khoảng 12% so với quý II, dự đoán đạt 21.380 tỷ đồng (doanh thu quý II là 24.300 tỷ đồng).

Mảng Bách hóa xanh

• Có thể nói Bách hóa xanh (BHX) chính là viên kim cương của MWG trong giai đoạn khó khăn thời đại dịch. Sau 5 năm xuất hiện trên thị trường với doanh thu tăng 85 lần, BHX dự kiến doanh thu năm 2021 ở mức 30.000 tỷ đồng, gia nhập “hội tam hoàng” bán lẻ Việt Nam cùng với Saigon Coop và VinMart.
• Thay vì tìm đối thủ là các doanh nghiệp cùng ngành hàng, Bách Hóa Xanh tập trung vào đối thủ lớn nhất của cả ngành hàng bán lẻ hiện đại: Chợ truyền thống – điều mà các doanh nghiệp bán lẻ hàng hóa trước đó chưa từng làm. Điều này cũng góp phần giảm chi phí mặt bằng khi không phải cạnh tranh ở vùng trung tâm.
• BHX sử dụng chiến lược thỏi nam châm. Chiến lược này, hiểu nôm na là dùng một sản phẩm để thu hút một lượng lớn khách hàng, từ đó bán các sản phẩm khác cho lượng khách hàng lớn này. Đặc điểm của “thỏi nam châm” này là: Có thể biên lợi nhuận không cao, nhưng thu hút rất đông lượt khách.
• CEO Bách Hóa Xanh Trần Kinh Doanh dự kiến doanh số năm 2021 ở mức 30.000 tỷ đồng, dù chưa tính chuyện mở rộng thị trường ra miền Bắc và miền Trung trong năm nay.
• BHX ghi nhận doanh thu hơn 13.360 tỷ đồng cho 6 tháng đầu năm 2021, tăng 42% so với cùng kỳ. Tháng 6/2021, BHX vượt mốc doanh thu 2.700 tỷ đồng, tăng 7% so tháng 5 và tăng 69% so với cùng kỳ năm trước.
• Trong 6 tháng đầu năm, BHX đã mở mới 169 cửa hàng (trung bình 28 cửa hàng được mở mới trong 1 tháng) và trong quý III có thể sẽ mở thêm 84 cửa hàng mới, nâng tổng số lên 1.972 cửa hàng
• Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng trong tháng 6 đạt hơn 1.4 tỷ đồng/tháng. Trong tháng 7, BHX ghi nhận phục vụ từ 800 ngàn đến 1 triệu lượt khách hàng mỗi ngày. Với nhu cầu về lương thực và thực phẩm tăng đột biến trong đợt giãn cách xã hội lần này, dự đoán trong quý III doanh thu mỗi cửa hàng đạt 1.45 tỷ đồng/tháng, và doanh thu lũy kế quý III dự tính đạt 8.580 tỷ đồng.

Đánh giá và khuyến nghị

• Sau khi tổng hợp các mảng, doanh thu quý III của MWG dự tính đạt: 21.380 + 8.580 = 29.960 tỷ đồng tăng 16.5% so với cùng kỳ năm ngoái.
• Do tình hình dịch bệnh nên MWG sẽ phải cắt giảm nhiều chi phí để tối ưu hóa lợi nhuận nên biên lợi nhuận ròng vẫn đạt khoảng 4.1%. LNST dự đoán đạt: 29.960 x 4.1% = 1228 tỷ đồng tăng 29% so với cùng kỳ.
• EPS dự kiến đạt khoảng 11.9 (nghìn/cp)
• Tính ra P/E đạt 13.8. Hiện tại P/E của Vnindex đang là 16.68 (theo số liệu Bloomberg) và P/E của ngành bán lẻ là 18.06. Là một cổ phiếu đầu ngành, P/E của MWG vẫn rất hấp dẫn khi còn nhiều dư địa để phát triển.
• Với mức định giá P/E thận trọng là 17, mục tiêu giá MWG cho quý 3 là: 11.9 x 17 = 202.3 nghìn đồng (tăng 23% so với hiện tại).

Khi tình hình dịch bệnh được kiểm soát, nền kinh tế sẽ bắt đầu phục hồi vào cuối quý III thì mảng chủ lực TGDĐ/ĐMX sẽ lại kéo doanh số của MWG đi lên. Còn thời điểm dịch bệnh như bây giờ thì mảng BHX sẽ đảm nhiệm trọng trách đưa MWG vượt qua thời kỳ khó khăn. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu trong quý III là 202.3 nghìn đồng.

Sơn Hà
ĐT/Zalo: 0886234455
Kênh Youtube: Link
Room tư vấn: Link
Nhóm Facebook: Link