FPT – Chuyển đổi số cầm cương tăng trưởng, mục tiêu 109

Một báo cáo phân tích chỉ có giá trị khi đưa ra khuyến nghị rõ ràng là MUA hay BÁN. Và ở đây xin nói thẳng là khuyến nghị MUA. Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế 2021 của FPT sẽ là 5397.2 tỉ (tăng 22% so với cùng kì). Giá mục tiêu của cổ phiếu FPT trong năm 2021 là 109 (+31%).

FPT đã tăng 42% từ đầu năm tới giờ. Vậy ở thời điểm hiện tại, FPT có phải là một ứng cử viên sáng giá để chúng ta giải ngân?

Kể từ năm 2017, sau khi thoái vốn khỏi FPT Retail (FRT) và FPT Trading, FPT đã dồn sức cho mảng công nghệ và viễn thông của mình. Sau 3 năm, nước đi này đã thu được những thành quả rất tích cực. Chúng tôi sẽ đánh giá lần lượt các mảng của FPT gồm: Công nghệ, Viễn Thông và Giáo Dục.

Cơ cấu lợi nhuận của FPT
Cơ cấu lợi nhuận của FPT

1. Khối Công nghệ

Công nghệ chiếm 45% tổng lợi nhuận. Đây là mảng “cầm cương tăng trưởng” của FPT. Doanh số ký mới của khối công nghệ đạt 5800 tỷ đồng, đây là mức doanh số kỉ lục và tăng hơn 46%. Chúng tôi dự tính khối công nghệ của FPT sẽ tăng trưởng 30% trong năm 2021 với các luận điểm sau:

  • FPT là một trong số ít các doanh nghiệp được tác động tích cực từ COVID-19. Các doanh nghiệp để ý hơn tới việc hoạt động liên tục, hoạt động online nên đã chú trọng tới Chuyển đổi số, mảng thế mạnh của FPT.
  • FPT đã thâu tóm startup Base.vn, một nền tảng quản trị doanh nghiệp phổ biến. Điều này giúp mảng Chuyển đổi số của FPT dần chiếm lĩnh thị trường 800 nghìn doanh nghiệp vừa và nhỏ một cách dễ dàng hơn.
  • Thương hiệu FPT đã được nâng tầm trong các công ty công nghệ thế giới, nhiều công ty công nghệ trên thế giới đứng ra làm đại lý bán phần mềm cho FPT.
  • Doanh thu chuyển đổi số từ thị trường nước ngoài tăng trưởng 31% so với cùng kì. FPT đã kí kết được rất nhiều hợp đồng trị giá hàng trăm triệu đô với các tổ chức lớn trên thế giới.
  • FPT tăng trưởng 8-9% ở 2 thị trường trọng yếu là Nhật Bản và Mỹ và đặc biệt là 28% ở khu vực Châu Á, Thái Bình Dương.

Như vậy, với lợi nhuận sau thuế (LNST) mảng công nghệ của FPT trong 2020 là 1902 tỉ và tăng trưởng 30% thì con số này sẽ đạt 2472 tỉ trong 2021.

FPT bắt tay Base.vn nhằm tăng tốc chuyển đổi số
FPT bắt tay Base.vn nhằm tăng tốc chuyển đổi số

2. Khối Viễn thông

Viễn thông chiếm 37% tổng lợi nhuận. Chúng tôi dự tính khối viễn thông của FPT sẽ tăng trưởng 20% trong năm 2021 với các luận điểm sau:

  • Mục tiêu trong các năm tới của FPT là tăng trưởng thuê bao khoảng 15%/năm.
  • FPT đang kiểm soát tốt chi phí và tối ưu hoá các dịch vụ mới như PayTV. Vì vậy biên lợi nhuận của mảng viễn thông đang tăng mạnh, dịch vụ băng thông tăng lên gần 20% trong khi các dịch vụ khác đạt trên 12%.

Với LNST mảng viễn thông của FPT trong 2020 là 1718 tỉ và tăng trưởng 20% thì con số này sẽ đạt 2116 tỉ trong 2021.

Phòng Giao dịch của FPT tại Hà Nội
Phòng Giao dịch của FPT tại Hà Nội

3. Mảng Giáo dục

Mặc dù chỉ chiếm phần nhỏ trong nồi cơm của FPT (18%) nhưng đây cũng là một mảng đang tăng trưởng tốt của FPT. Dù bị ảnh hưởng bởi Covid nhưng doanh thu khối giáo dục tăng 22% so với năm 2019. Số học sinh trung bình cả năm 2020 tăng 30.4% so với 2019.

  • FPT dự kiến mở rộng các cơ sở tại Hà Nội, TP HCM, Cần Thơ, Đà Nẵng, Bình Định, Quảng Nam và đầu tư vào hệ thống trường liên cấp
  • FPT cũng đã được cấp đất ở các tỉnh để mở các trường trung học, phổ thông và các cơ sở đại học liên kết.

Chúng tôi dự tính mảng Giáo dục vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng nhẹ trong năm nay là 7.7% như năm 2020, đạt 809.2 tỉ LNST.

Đại học FPT cơ sở Hoà Lạc
Đại học FPT cơ sở Hoà Lạc

4. Định giá

Tổng hợp lợi nhuận của 3 mảng, lợi nhuận của FPT 2021 dự kiến là: 2472+2116+809.2 = 5397.2 tỉ. Tương ứng với đó, EPS là 6840 và P/E dự phóng cho 2021 là 12.1. Đây là các tính toán cẩn trọng vì thực tế, nếu dịch vẫn còn căng thẳng thì quá trình các doanh nghiệp chuyển đổi số sẽ đẩy nhanh hơn vì áp lực tài chính và khả năng hoạt động xuyên suốt (cần làm việc online nhiều hơn). Chúng ta có thể định giá cổ phiếu FPT dựa vào các doanh nghiệp cùng ngành:

  • Trong nước: CMG, doanh nghiệp thứ nhì trong ngành, có mô hình hoạt động khá tương đồng so với FPT, hiện có p/e 24 trong khi tăng trưởng kém hơn FPT rất nhiều. CMG từng có những mức p/e còn đắt hơn trong đầu năm 2021. Ngoài ra có các doanh nghiệp công nghệ khác là ELC đang ở p/e 25 và VGI p/e 208 !?
  • Ngoài nước: P/E Apple (AAPL) ở 29 và Microsoft (MSFT) là 34 (Theo Bloomberg).

Vậy nếu so với các trường hợp trên, một doanh nghiệp đầu ngành công nghệ đang vươn tầm thế giới, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đều trong 8 năm liên tiếp (2017 có lợi nhuận đột biến do bán FRT) thì một mức p/e thận trọng chúng tôi đưa ra là 16. Tương ứng với đó, giá hợp lý của cổ phiếu FPT trong năm nay là 16 x 6.84 = 109000.

Ngoài ra, FPT còn đáp ứng được tiêu chí cổ phiếu khoẻ mà chúng tôi đặt ra theo phân tích kĩ thuật.

FPT nhận giải cứu cho HOSE chỉ trong vòng 3 tháng. FPT có thể làm được những việc mà các bên khác phải mất nhiều năm mới làm được, mà có khi còn không làm được.

Trương Gia Bình

Sơn Hà
ĐT/Zalo: 0917345566

Kênh Youtube: Link
Room tư vấn: Link
Nhóm Facebook: Link

2 comments

Leave a Reply